Thanh khoản crypto là gì?

Thanh khoản (Liquidation) là việc bán một phần hoặc toàn bộ tài sản thế chấp của người vay để hoàn trả số tiền đã vay bằng một nền tảng hoặc giao thức, được kích hoạt tự động khi giá tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh khoản, còn được gọi là giá thanh khoản.

Thanh khoản bảo vệ người cho vay, chẳng hạn như nền tảng, giao thức và trao đổi, khỏi thua lỗ khi tài sản crypto được thế chấp giảm giá mạnh. Trong crypto, có hai tình huống xảy ra thanh khoản:

• DeFi Lending và Borrowing

• Giao dịch ký quỹ crypto

Thanh khoản đặc biệt phổ biến trong crypto do tính biến động cố hữu của tài sản crypto. Đối với giao dịch ký quỹ crypto, thanh khoản có thể là một phần hoặc toàn bộ.

• Partial Liquidation (thanh khoản một phần): Khi một vị thế được đóng ở giai đoạn đầu, chỉ một phần, để giảm vị thế của người vay hoặc đòn bẩy được sử dụng. Điều này có nghĩa là chỉ một phần của tài sản thế chấp được sử dụng để hoàn trả số tiền đã vay, trong khi phần còn lại tiếp tục đảm bảo vị thế cho vay.

• Total Liquidation (thanh khoản toàn bộ): Khi một vị thế được đóng hoàn toàn và tất cả tài sản thế chấp của người vay được sử dụng để hoàn trả khoản vay.

Khi nào xảy ra thanh khoản?

Phần này sẽ thảo luận thêm về hai tình huống xảy ra thanh khoản crypto.

Thanh khoản trong DeFi Lending và Borrowing

Một trong những điểm khác biệt chính khiến DeFi khác biệt với các hệ thống tài chính truyền thống (traditional finance - TradFi) là dân chủ hóa dịch vụ tài chính. DeFi không có hệ thống nhận biết biết khách hàng (know-your-customer - KYC) hoặc điểm tín dụng để xác định xem người dùng có thể vay tiền hay không. Điều này được chống lại bởi các khoản vay thế chấp quá mức. Các giao thức cho vay và đi vay, chẳng hạn như Aave và Compound Finance, là một trong những dịch vụ được sử dụng nhiều nhất trong không gian DeFi.

Cho vay thế chấp dưới mức thế chấp là một lĩnh vực trong DeFi, nhưng chúng tôi sẽ chỉ tập trung vào cho vay thế chấp quá mức cho bài viết này. Làm thế nào để thanh khoản xảy ra với cho vay thế chấp quá mức?

Đối với khoản vay thế chấp quá mức, người vay phải ký gửi một lượng crypto nhất định có giá trị cao hơn số tiền họ đang vay. Tỷ lệ hoặc các yếu tố thế chấp, đề cập đến tỷ lệ của tài sản thế chấp so với số tiền đã vay, có thể khác nhau giữa các giao thức. Thay vì thanh khoản bởi một thực thể tập trung, như trong trường hợp của các hệ thống TradFi, hợp đồng thông minh DeFi tự động bán tài sản đảm bảo của khách hàng vay để trang trải nợ khi số dư khoản vay vượt hạn mức do hệ số đảm bảo quy định. Các giao thức cung cấp tiền thưởng thanh khoản bằng cách bán tài sản thế chấp của người vay với giá chiết khấu cho người thanh khoản, sử dụng số tiền thu được để trả nợ cho người vay.

Tuy nhiên, điều này đôi khi dẫn đến gas war giữa những người thanh khoản tranh giành tài sản thế chấp được chiết khấu. Trong những tình huống này, giá trị trích xuất tối đa (maximal extractable value - MEV) có thể ảnh hưởng và quyết định ai nhận được phần thưởng.

Một ví dụ về thanh khoản từ khoản vay DeFi

Đây là một ví dụ đơn giản về cách thanh khoản xảy ra. Giả sử rằng token XXX trị giá US$2 và hệ số thế chấp là 50%:

• Tài sản thế chấp 50% có nghĩa là Bob có thể vay tới 50% giá trị khoản tiền gửi của mình.

• Sử dụng Giao thức X, Bob vay 100 USDC, trị giá 100 đô la Mỹ, với tài sản thế chấp là 100 XXX, trị giá 200 đô la Mỹ.

• Giá của XXX đột ngột giảm từ 2 đô la Mỹ xuống còn 1 đô la Mỹ.

• Bob sẽ vay 100 USDC với tài sản thế chấp chỉ trị giá 100 USD, không còn đáp ứng hệ số tài sản thế chấp 50%.

• Giao thức thanh khoản tài sản X thế chấp 100 XXX của Bob, mang đến cho những người dùng khác cơ hội mua XXX với giá 0,8 đô la Mỹ thay vì 1 đô la Mỹ.

Điều quan trọng cần lưu ý là ở trên là một phác thảo ngắn gọn về những gì xảy ra trong quá trình thanh khoản trên các giao thức cho vay DeFi. Mỗi giao thức có cơ chế độc đáo riêng và bạn phải luôn tự nghiên cứu (do your own research - DYOR) và hiểu rủi ro tham gia trước khi tham gia vào giao thức.

Thanh khoản trong giao dịch ký quỹ crypto

Tương tự như thị trường TradFi, giao dịch ký quỹ là một công cụ tài chính thường được người dùng DeFi sử dụng để tăng quy mô vị thế và sức mua của họ thông qua đòn bẩy. Mặc dù điều này cho phép người dùng tăng tiềm năng kiếm tiền, nhưng nó cũng làm tăng nguy cơ thua lỗ của họ theo cùng một hệ số được áp dụng thông qua đòn bẩy.

Giao dịch đòn bẩy crypto có sẵn trên các sàn giao dịch tập trung (centralized exchanges - CEX), chẳng hạn như Binance và Bybit và các sàn giao dịch phi tập trung (decentralized exchanges - DEX), chẳng hạn như GMX và dYdX.

Các nền tảng giao dịch ký quỹ crypto yêu cầu người dùng ký gửi tài sản thế chấp dưới dạng ký quỹ ban đầu trước khi mở một vị thế đòn bẩy. Người dùng sẽ phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ nếu giá tài sản giảm và khiến giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh khoản. Nếu họ không thể đặt thêm tiền ký quỹ để duy trì vị thế, việc thanh khoản bắt buộc sẽ xảy ra và nền tảng sẽ tự động đóng vị thế.

Thông thường, các sàn giao dịch cũng áp dụng phí thanh khoản để khuyến khích người dùng đóng các vị trí của họ trước khi chúng bị thanh khoản, còn được gọi là thanh khoản tự nguyện. Các nền tảng hoặc giao thức khác nhau có thể khác nhau về ngưỡng thanh khoản và cơ chế giao dịch, vì vậy điều quan trọng là phải hiểu cách chúng hoạt động trước khi sử dụng.

Một ví dụ về thanh khoản từ giao dịch ký quỹ crypto

Giả sử rằng token XXX trị giá 2 đô la Mỹ, Bob mở một vị thế giao dịch ký quỹ với X Exchange với số tiền ký quỹ ban đầu là 2.000 đô la Mỹ trị giá 1.000 XXX và đòn bẩy x5.

• Bob vay 4.000 XXX từ X Exchange để tăng vị thế của mình từ 1.000 lên 5.000 XXX, trị giá ban đầu là 10.000 đô la Mỹ.

• Giá của XXX giảm 20% từ 2 đô la Mỹ xuống còn 1,60 đô la Mỹ và Bob mất 2.000 đô la Mỹ, tương đương với số tiền ký quỹ ban đầu, cho thấy khoản lỗ 100%.

• Nếu giá của XXX giảm hơn nữa, khoản lỗ sẽ “ăn vào” số tiền đã vay của anh ấy.

• Sàn X Exchange đóng cửa và thanh khoản vị thế của Bob để tránh thua lỗ thêm liên quan đến vốn vay của anh ấy.

• Bob mất vị thế giao dịch ký quỹ và số vốn ban đầu là 2.000 đô la Mỹ.

Bên liên quan?

Một số bên tham gia vào việc thanh khoản crypto, cho dù là cho vay và cho vay DeFi hay giao dịch ký quỹ crypto.

Người cho vay

Những người cho vay DeFi cung cấp tính thanh khoản cho một pool để kiếm lãi. So với các thị trường TradFi, các giao thức DeFi thường cung cấp lãi suất và phần thưởng cao hơn. Cơ chế thanh khoản trong các giao thức cho vay sử dụng người thanh khoản để đảm bảo rằng người cho vay sẽ không bị mất tài sản của họ.

Người vay

Đối với người đi vay, các giao thức cho vay bắt buộc phải thế chấp tài sản trước khi cho vay. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống, người đi vay phải nạp tiền vào tài sản đó hoặc các nền tảng hoặc hợp đồng thông minh sẽ tự động thanh khoản tài sản thế chấp. Trong trường hợp giao dịch ký quỹ, người dùng sẽ nhận được lệnh gọi ký quỹ và vị thế của họ sẽ bị đóng.

Trình thanh khoản

Đối với cho vay và vay DeFi, người thanh khoản là người dùng đóng vai trò chính trong việc duy trì khả năng thanh toán của giao thức cho vay và vay bằng cách thanh toán các khoản nợ của người vay đã thanh khoản. Các giao thức cho vay khuyến khích những người thanh khoản này bằng tiền thưởng thanh khoản bằng cách bán tài sản thế chấp với mức chiết khấu đáng kể. Do sự cạnh tranh để mua crypto chiết khấu, nhiều nhà thanh khoản sử dụng bot để giúp họ “chiến thắng” các giao dịch. Trong trường hợp giao dịch ký quỹ, các nền tảng và sàn giao dịch đóng vai trò là người thanh khoản.

Điều gì xảy ra nếu Bên vay là một tổ chức?

Nếu bên vay là một tổ chức, nhiều bên liên quan sẽ bị ảnh hưởng bởi việc thanh khoản, chẳng hạn như giám đốc, nhân viên và cổ đông của công ty, cũng như khách hàng hoặc khách hàng của tổ chức. Các tổ chức thường vay từ nhiều nguồn, vì vậy họ có thể phải đối mặt với nhiều khoản thanh khoản của các chủ nợ khác nhau đồng thời.

Hơn nữa, tùy thuộc vào khu vực tài phán mà tổ chức tọa lạc, các cơ quan quản lý bồi thường cũng có thể tham gia vào quá trình thanh khoản để đảm bảo rằng nó được thực hiện theo các luật và quy định có liên quan.

Thanh khoản có thể tránh được?

Thanh khoản là rủi ro chính đối với các nhà giao dịch crypto, đặc biệt là với tính chất dễ bay hơi của tài sản crypto. Tuy nhiên, rủi ro này có thể được giảm thiểu bằng thiết lập khẩu vị rủi ro và sử dụng các chiến lược quản lý rủi ro có liên quan trong các giao dịch thông thường và ký quỹ.

Chiến lược quản lý rủi ro

Lệnh Stop Loss

Stop Loss là một lệnh đặt trước tự động đóng một vị thế mua hoặc bán khi giá di chuyển theo hướng khác với kỳ vọng của nhà giao dịch. Các nhà giao dịch có thể xem xét ba loại lệnh dừng lỗ trong chiến lược quản lý rủi ro của họ.

Buy/Sell Stop Orders

• Lệnh Buy/sell stop order là loại lệnh dừng lỗ cơ bản nhất.
• Buy Stop: Đóng một vị trí ngắn, được kích hoạt khi giá tăng trên một mức nhất định
• Sell ​​Stop: Đóng một vị thế mua, được kích hoạt khi giá giảm xuống dưới một mức cụ thể

Lệnh Trailing Stop Loss

Lệnh Trailing stop loss (dừng lỗ theo sau) là các lệnh dừng động cho phép các nhà giao dịch đặt mức lỗ tối đa theo tỷ lệ phần trăm hoặc số tiền cố định thay vì đặt mức giá dừng cố định. Điều này có nghĩa là giá dừng di chuyển cùng với giá của tài sản và là một chiến lược phù hợp hơn cho các tài sản crypto dễ bay hơi.

Stop-Limit Order (Lệnh dừng giới hạn)

Stop-limit order kết hợp lệnh dừng và lệnh giới hạn. Lệnh sẽ bị dừng khi giá trở nên bất lợi dựa trên giới hạn và khung thời gian được chỉ định của nhà giao dịch. Điều này cho phép các nhà giao dịch kiểm soát tốt hơn độ chính xác khi họ muốn thực hiện các lệnh của mình. Sau khi giá dừng được kích hoạt, lệnh giới hạn có hiệu lực để đảm bảo rằng lệnh chỉ được hoàn thành ở mức giá bằng hoặc tốt hơn giá giới hạn đã đặt. Chiến lược này đặc biệt hữu ích để phòng ngừa rủi ro trước các đợt tăng giá đột ngột đối với các tài sản dễ bay hơi như crypto.

Một ví dụ về lệnh dừng giới hạn ngắn

• Bob mua XXX token với giá 100 đô la Mỹ và muốn bán nó với giá 90 đô la Mỹ.

• Anh ta đặt giá dừng là 90 đô la Mỹ và giá giới hạn là 85 đô la Mỹ.

• Khi giá giảm xuống 90 đô la Mỹ, lệnh giới hạn sẽ tự động được đặt.

• Nếu giá giảm xuống còn 85 đô la Mỹ, lệnh giới hạn sẽ được kích hoạt và sẽ được thực hiện ở bất kỳ mức giá nào trên 85 đô la Mỹ.

• Nếu giá giảm quá nhanh xuống dưới 85 đô la Mỹ trước khi lệnh được khớp, lệnh sẽ bị hủy và vị thế sẽ bị đóng.

Lệnh Chốt lời

Take Profit Order (Lệnh chốt lời) là lệnh giới hạn bán được các nhà giao dịch sử dụng để khóa lợi nhuận, thường được sử dụng cùng với lệnh cắt lỗ. Nó tự động đóng một vị trí khi giá của một tài sản đạt đến một mức lợi nhuận cụ thể. Nếu giá tăng đến mức giá chốt lời, vị thế sẽ bị đóng. Tuy nhiên, nếu giá giảm xuống mức giá cắt lỗ, thì vị thế sẽ bị đóng để tránh thua lỗ thêm.

• Bob mua token XXX ở mức 90 đô la Mỹ và muốn chốt lợi nhuận khi giá ở mức 100 đô la Mỹ.

• Anh ta đặt giá giới hạn chốt lời là 100 đô la Mỹ.

• Vì tài sản crypto rất dễ bay hơi, nên có khả năng giá có thể đột ngột giảm mạnh.

• Để phòng ngừa rủi ro đó, Bob cũng có thể đặt lệnh dừng lỗ ở mức 85 đô la Mỹ sao cho các token XXX của anh ấy sẽ được bán tự động nếu giá giảm xuống mức đó để tránh thua lỗ thêm.

Theo dõi tài sản

Vì tài sản crypto vốn đã biến động và dễ bị biến động về giá, nên người dùng bắt buộc phải liên tục theo dõi các biến động của thị trường. Một sai lệch nhỏ về giá có thể dẫn đến tổn thất lớn tùy thuộc vào số tiền liên quan. Tích cực theo dõi tài sản crypto có thể được thực hiện với một nền tảng quản lý danh mục đầu tư hoặc phân tích DeFi thích hợp. 

Phần kết luận

Cho dù bạn đang vay hay giao dịch ký quỹ crypto, hiểu những rủi ro và khả năng thanh khoản là rất quan trọng trong việc bảo vệ các khoản đầu tư của bạn. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến thanh khoản và thực hiện các bước tích cực để giảm thiểu và phòng ngừa rủi ro là một chiến lược tốt hơn so với việc thu hồi khoản lỗ khi đã quá muộn.

Một số chiến lược để quản lý rủi ro DeFi bao gồm thiết lập dừng lỗ, tuyển dụng chiến lược trung lập delta, và sử dụng các quyền  chọn. Quan trọng nhất, bạn phải luôn DYOR trước khi đầu tư vào bất cứ thứ gì.

Bài viết được FXCE Crypto biên tập từ "What You Need to Know Crypto Liquidations and How to Avoid Them" của tác giả @iamtanya338 và @0xxxxxin với mục đích cung cấp thông tin và phi lợi nhuận. Chúng tôi không khuyến nghị đầu tư và không chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư liên quan đến nội dung bài dịch.