Giới thiệu

Giữa các thị trường crypto luôn biến động, đặc trưng bởi các sự kiện mang tính hệ thống như sự cố Terra Luna, vụ nổ FTX và cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực gần đây, sự dao động giá không có gì đáng ngạc nhiên. Mặc dù thị trường đã phục hồi một cách ấn tượng từ mức thấp vào đầu năm, nhưng các sự kiện bất ngờ định kỳ vẫn tiếp tục khiến các nhà giao dịch lo sợ, khiến giá thỉnh thoảng giảm xuống. Trong khung cảnh năng động này, các chiến lược delta neutral nổi lên như một giải pháp thay thế thận trọng cho các nhà đầu tư sắc sảo, vô hiệu hóa rủi ro định hướng một cách hiệu quả, giảm thiểu tác động của sự biến động của thị trường và duy trì khả năng tiếp cận các cơ hội tiềm năng.

Đã qua thời kỳ huy hoàng của DeFi Summer năm 2020 khi yield farming đạt đến đỉnh điểm. Ngày nay, bối cảnh thay đổi và lợi nhuận sinh lợi và không bền vững từng không bền vững trên các giao thức DeFi chính giảm dần. Các nhà đầu tư không còn bị lôi kéo chỉ bởi các ưu đãi về token; thay vào đó, họ tìm kiếm sức hấp dẫn của “real yield” trong thu nhập hữu hình, có thể là bằng stablecoin hoặc ETH mà họ thèm muốn.

Ngày nay, các nhà đầu tư ngày càng bị thu hút bởi các nền tảng được thiết lập tốt, cung cấp các lựa chọn đầu tư thận trọng, đảm bảo lợi nhuận ổn định từ 1 đến 10% bằng cách tập trung vào các tài sản blue-chip an toàn, ít biến động. Giữa những lựa chọn quen thuộc này, GLP nổi bật như một công ty hoạt động xuất sắc, kiếm được lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản giao dịch trên GMX chủ yếu thông qua stablecoin, BTC và ETH, với các tài sản khác như UNI và LINK chiếm tỷ lệ thấp hơn nhiều. Nhờ khả năng độc đáo của nó là tạo ra lợi nhuận ổn định ở mức trên 10% trong ETH, GLP đã thu hút nhiều giao thức khác nhau để xây dựng dựa trên nó, dẫn đến một loạt các sản phẩm có cấu trúc mới và kho tiền nâng cao năng suất.

Sharp Labs: Nền tảng quản lý tài sản Web 3.0

Khi chúng tôi chuẩn bị cho sự phục hồi của thị trường crypto, các chiến lược thu nhập lợi nhuận thực này đóng một vai trò quan trọng trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và đảm bảo chúng tôi có đủ nguồn lực và dòng tiền để nắm bắt các cơ hội mới nổi. Hợp tác với Sharp Labs, Nền tảng quản lý tài sản Web3, chúng tôi nghiên cứu kỹ Delta Neutral Strategy Vaults của họ, được thiết kế để tối đa hóa lợi nhuận GLP đồng thời bảo vệ vốn khỏi biến động của thị trường crypto. Sharp Labs cung cấp cho người dùng Web 3.0 quyền truy cập vào quản lý tài sản theo kiểu tổ chức, sử dụng các chiến lược giao dịch độc quyền để nâng cao lợi nhuận đồng thời giảm thiểu rủi ro biến động giá. Dưới đây là bản tóm tắt ngắn về những gì chúng tôi sẽ đề cập trong bài viết này:

• Sharp Labs cung cấp cho người dùng Web 3.0 quyền truy cập vào các chiến lược quản lý tài sản theo kiểu tổ chức.

• The Junior và Senior Delta Neutral Vaults tự hào về hiệu suất lịch sử lần lượt là 16,7% và 7,9% Annual Percentage Yield (APY).

• Những quỹ tiền này kiếm được lợi nhuận bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho GMX đồng thời giảm thiểu rủi ro trước biến động giá tài sản cơ bản thông qua các chiến lược giao dịch độc quyền.

• Delta Neutral Strategy nổi bật so với các lựa chọn thay thế DeFi khác, mang lại lợi nhuận ấn tượng được điều chỉnh theo rủi ro, với tỷ lệ Sharpe là 10+ và tỷ lệ rút vốn tối đa 0,5%.

Nói tóm lại, Sharp Labs đang mở đường cho việc dân chủ hóa các chiến lược giao dịch cấp tổ chức cho người dùng DeFi. Với đội ngũ các nhà nghiên cứu tự hào có kiến ​​thức ấn tượng về các quỹ phòng hộ và giao dịch tần suất cao, họ tận tâm cung cấp cho những người tham gia thị trường khả năng tiếp cận dễ dàng với lợi nhuận cao hơn từ các giao thức DeFi hàng đầu như GMX, Lido stETH, v.v. Bằng cách loại bỏ sự phức tạp và phá bỏ các rào cản gia nhập, Sharp Labs nhằm mục đích trao quyền cho người dùng tận hưởng lợi nhuận DeFi cao hơn một cách dễ dàng.

Kiếm phí giao dịch trên GMX mà không có biến động cơ bản

Delta Neutral Vaults của Sharp Labs cho phép người dùng cung cấp thanh khoản trực tiếp cho GMX, vốn không phụ thuộc nhiều vào phần thưởng lạm phát, vì các nhà cung cấp thanh khoản (liquidity provider - LP) trên GMX kiếm được lợi nhuận thực bền vững từ phí giao dịch, lãi suất cấp vốn và thanh khoản.

Tuy nhiên, các nhà cung cấp thanh khoản (chủ sở hữu token GLP) phải đối mặt với sự biến động giá của tài sản cơ bản và đặt cược thua lỗ tạm thời đối với traders/takers (Hình 1). Delta Neutral Vault của Sharp Labs xuất hiện như một giải pháp, giảm đáng kể mức độ phơi nhiễm này đồng thời tối đa hóa việc tạo ra năng suất theo cách trung tính delta.

Tổng quan Vault Strategy

Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn cơ chế của Delta Neutral Vaults của Sharp Labs. Vault được chia thành hai cấp độ rủi ro: Senior và Junior. Mỗi đợt phục vụ cho các nhà đầu tư với các mục tiêu đầu tư khác nhau như sau:

Senior Vaults: Lợi nhuận ổn định với quyền yêu cầu thâm niên

Trong quỹ senior risk-off, tiền ký gửi USDC của bạn sẽ được cho kho tiền cấp dưới cho vay với lãi suất ổn định. Lợi tức này sau đó phụ thuộc vào việc sử dụng kho tiền, với khoản vay được thế chấp hoàn toàn bằng tài sản cơ bản trong GLP. Việc thế chấp này đảm bảo cho người gửi tiền có quyền yêu cầu ưu tiên đối với cả tiền lãi thu được và tiền đầu tư gốc, ngay cả trong trường hợp thua lỗ phát sinh trong junior vault.

Để minh họa, trong kịch bản cực đoan là GMX bị khai thác triệt để với toàn bộ GLP pool cạn kiệt, NAV của toàn bộ Delta Neutral Vault (kết hợp Rủi ro và Giảm rủi ro) sẽ là 30% NAV của vault cấp dưới (phần mà đã được gửi vào OKX để phòng ngừa rủi ro). Trong trường hợp như vậy, các vị trí còn lại được giữ trên OKX sẽ bị đóng và tiền sẽ được chuyển vào kho tiền tránh rủi ro cho đến khi 100% tiền ký gửi được rút trước khi người ký gửi tiền vào junior vault có thể yêu cầu phần còn lại. Giả sử điều kiện thị trường hiện tại là đúng, kịch bản sẽ diễn ra như sau:

Trong thế giới DeFi đang phát triển nhanh chóng, các giao thức trên diện rộng rất dễ gặp phải rủi ro cạn kiệt nguồn vốn, cho dù do sự bất thường của thị trường hay do tác nhân độc hại. Điều quan trọng cần lưu ý là mặc dù Sharp Labs, giống như các giao thức khác, không tránh khỏi những rủi ro này nhưng mức độ phơi nhiễm của nó được giảm thiểu đáng kể. Các biện pháp bảo mật do OKX và Copper cung cấp đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo rằng rủi ro đối với Sharp Labs vẫn ở mức thấp.

Kịch bản nói trên nêu bật những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến Sharp Labs trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng những sự kiện như vậy chỉ là ngoại lệ và cơ sở hạ tầng bảo mật mạnh mẽ hiện có, đặc biệt là với sự tham gia của OKX và Copper, hoạt động như một tuyến phòng thủ đáng gờm chống lại những nghịch cảnh như vậy.

Junior Vault: Năng suất được nâng cao và biến động giá ở mức tối thiểu

Mặt khác, tiền ký gửi của người dùng trong Junior vault được chuyển đổi trực tiếp thành GLP (chủ yếu bao gồm USDC, BTC và ETH), kiếm phí nhà cung cấp thanh khoản. Lợi suất này được tăng thêm thông qua khoản vay từ Senior Vault, giúp bạn có được vị thế farm có đòn bẩy trên GLP một cách hiệu quả.

Ngoài ra, 30% số tiền ký gửi vào Junior vault được phân bổ cho OKX, nơi các vị thế bán khống vĩnh viễn trong tương lai được bắt đầu một cách có hệ thống để phòng ngừa biến động giá đồng thời kiếm được lãi suất cấp vốn. Các vị thế này được cân bằng lại liên tục bằng cách sử dụng thuật toán giao dịch độc quyền để tính đến những thay đổi về trọng số của từng thành phần GLP. Nếu thị trường biến động cao, thuật toán có thể giao dịch hơn 100 lần mỗi ngày dựa trên hoạt động giao dịch trên GMX và biến động giá. Kho tiền cũng tự động phòng ngừa các khoản lỗ tạm thời bằng cách tái cân bằng thanh khoản cho GLP. Với cơ chế này, biến động giá và rút vốn danh mục đầu tư được giảm thiểu, giảm xuống mức thấp nhất là 0,5%.

Khi GLP thưởng cho những người nắm giữ nó bằng cả esGMX và ETH, vault sẽ nâng cao lợi nhuận bằng cách tự động gộp phần thưởng ETH vào GLP và đặt lại số điểm esGMX và số nhân kiếm được để đảm bảo hiệu quả tối đa và tạo ra lợi nhuận trong vault.

Giảm thiểu rủi ro tập trung

Như đã đề cập trước đó, 30% tiền ký gửi rủi ro USDC được phân bổ cho các sàn giao dịch tập trung để phòng ngừa biến động giá hiệu quả. Các sàn giao dịch này cung cấp tốc độ khớp lệnh cao và các tùy chọn phòng ngừa rủi ro hiệu quả về chi phí. Tuy nhiên, điều này tạo ra một số mức độ tin cậy đối với việc báo cáo và giám sát chính xác từ third party, khác xa với bản chất không đáng tin cậy của các giao thức DeFi. Để giải quyết mối lo ngại này, các biện pháp sau đã được thực hiện:

• Real-Time Reporting: Kho tiền có thể được xác minh on-chain, đảm bảo rằng ít nhất 70% Total Value Locked (TVL) được chiếm. Hiện đang được xác minh độc lập định kỳ bởi dịch vụ báo cáo của third-party, NAV Fund Administrator Group, hiệu suất giao dịch trực tiếp và số dư danh mục đầu tư trên các sàn giao dịch tập trung được báo cáo theo thời gian thực bởi Treehouse.

• Rút tiền bị hạn chế bởi hợp đồng thông minh: Quỹ hợp đồng ngân quỹ chỉ có thể được rút bằng ví đa chữ ký của nhóm, ví này thực thi hạn chế cho phép rút tối đa 30% tổng giá trị bị khóa (TVL) đối với các kho tiền rủi ro.

• Bảo hiểm đối tác Sharp Labs sẽ sử dụng ClearLoop, dịch vụ thanh toán ngoại hối của Copper, cách mạng hóa cách các khách hàng tổ chức giao dịch và quản lý tài sản kỹ thuật số của họ. Với sự tích hợp với quyền giám sát tính toán đa bên (MPC) từng đoạt giải thưởng của Copper, ClearLoop sẽ cho phép Sharp Labs giao dịch an toàn trên OKX, đồng thời giảm thiểu rủi ro đối tác trao đổi và tăng hiệu quả sử dụng vốn.

Điểm chuẩn hiệu suất

Trong phần này, chúng tôi sẽ đánh giá mức độ nổi bật của kho tiền của Sharp Labs so với các lựa chọn thay thế trong canh tác lợi nhuận, xem xét các yếu tố như lợi suất, tỷ lệ Sharpe và rủi ro giao thức. Để có sự so sánh toàn diện, vui lòng tham khảo Phụ lục.

So sánh với Vault cao cấp của Sharp Labs

Chúng tôi so sánh các kho tiền cao cấp của Sharp Labs cùng với gamma neutral vaults, stablecoin lending farms, và bridge farms, trong đó hoạt động cho vay là thành phần lợi nhuận chính. Nhìn chung, Sharp Labs mang lại lợi nhuận có tính cạnh tranh cao, ngang bằng với Gamma Neutral Vault jUSDC của Jones DAO, vì cả hai đều sử dụng các chiến lược tương tự để tạo ra lợi nhuận.

So với Sharp Labs, nơi cung cấp thông tin chi tiết về cổ phần minh bạch bằng cách sử dụng Proof of Reserves được cung cấp bởi Hyperion của Treehouse, Jones DAO mang đến sự minh bạch on-chain và cho phép người ký gửi tiền thoát khỏi vị trí của họ ngay lập tức, thay vì phải đợi đến 9 giờ sáng UTC+8 để rút tiền từ kho tiền. Các nhà đầu tư cũng có thể ghép nối jUSDC-ETH để có tính thanh khoản, tăng thêm lợi nhuận. Đối với các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp hơn đang tìm cách giảm thiểu rủi ro về giao thức và thực thi, việc cho vay trên thị trường tiền tệ trên Compound or Bridge Staking trên Hop Exchange cũng có thể là những lựa chọn hấp dẫn mặc dù APR của chúng thấp hơn một chút so với.

Tuy nhiên, kho tiền cao cấp của Sharp Labs giảm thiểu một số rủi ro tập trung thông qua việc thế chấp quá mức và yêu cầu thanh toán ưu tiên. Để bù đắp cho những rủi ro này, kho tiền cung cấp phí bảo hiểm rủi ro mang lại lợi nhuận cao hơn so với các kho tiền tương tự.

So sánh với Junior Vault của Sharp Labs

Mặt khác, chúng tôi đã so chuẩn kho tiền rủi ro cơ sở của Sharp Labs với rất nhiều giao thức được xây dựng dựa trên GMX/GLP.

Trước khi bị khai thác, Steadefi là  delta neutral GLP duy nhất mang lại lợi nhuận tương tự như Sharp Labs, có thể được tăng thêm thông qua việc phát hành token gốc của họ. Tuy nhiên, so với kho tiền có dung lượng 50 triệu đô la của Sharp Labs, kho tiền Steadefi GLP chỉ có thể nhận 300 nghìn đô la tiền ký gửi và có cơ cấu phí 2/20, khiến Sharp Labs trở thành lựa chọn ưu việt cho các nhà đầu tư lớn. Kể từ khi thành lập, Steadefi vault cũng đã trải qua mức giảm tối đa 1,4% trước khi khai thác, cao hơn đáng kể so với mức giảm lịch sử dưới 0,5% của Sharp Labs.

Một lưu ý tương tự, Flynt Finance cũng cung cấp delta neutral GLP vault với thiết lập gần như giống hệt thông qua vị thế mua GLP được bảo đảm bằng cách bán khống vĩnh viễn các thành phần tài sản rủi ro của GLP trên Binance. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là trong lịch sử, chiến lược này đã gặp phải mức giảm cao hơn đáng kể gần 4%, mặc dù cách tiếp cận của họ không có đòn bẩy.

Mặt khác, đối với các nhà đầu tư muốn duy trì mức độ rủi ro về giá đối với các tài sản rủi ro cơ bản để tăng giá vốn, có rất nhiều lựa chọn khác trên thị trường. GLP Vaults đòn bẩy của Jones DAO và GLP Amplified Vault của Olive Finance là hai nền tảng đã được thiết lập lâu đời, hoạt động như những công cụ tối ưu hóa thay thế tốt cho GLP với số lượng TVL khá và APR cao.

Nhìn lại Sharp Labs, kho tiền rủi ro đã hiển thị APR nhìn chung vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh theo delta neutral mà không có đòn bẩy đáng kể (vì TVL hiện tại của kho tiền rủi ro là tối thiểu). Điều này là do chiến lược chấp nhận rủi ro của Sharp Labs không chỉ kiếm được lợi nhuận từ GLP mà còn cả tỷ lệ cấp vốn trên OKX thông qua tất cả các vị thế phòng ngừa rủi ro perp. Điều này đánh dấu tiềm năng tăng trưởng dồi dào cho junior vault APR của Sharp Labs khi ngày càng có nhiều người gửi tiền vào kho tiền rủi ro cao cấp, mang lại nhiều đòn bẩy hơn cho kho tiền rủi ro một cách hiệu quả.

Ngoài ra, do các yêu cầu staking và rút tiền chỉ được xử lý bởi giao thức hàng ngày vào lúc 9 giờ tối EDT, nên giao thức này tiết kiệm một lượng gas phí đáng kể từ các giao dịch đến và đi, tương tự như khái niệm thanh toán ròng trong thế giới TradFi, tăng hiệu quả tiềm năng APR đã nhận ra.

Cuối cùng, bằng cách phòng ngừa rủi ro thông qua CEX, Sharp Labs có thể phòng ngừa rủi ro cho hầu hết các thành phần GLP đồng thời giảm thiểu chi phí giao dịch. Không giống như hầu hết những người chơi khác chỉ phòng ngừa rủi ro thông qua BTC, ETH (Rage Trade) và USDC (Steadefi), Sharp Labs phòng ngừa rủi ro cho BTC, ETH, UNI, LINK và thậm chí USDC thông qua các cặp perp USDT, tạo ra một hàng rào gần như hoàn hảo một cách hiệu quả cho Thành phần GLP Điều này khiến DAI, FRAX và USDT trở thành ba thành phần duy nhất không được phòng ngừa rủi ro trực tiếp. Tuy nhiên, cả ba đều là stablecoin được thiết lập tốt với phần dự trữ cực lớn được hỗ trợ bởi BTC, ETH hoặc USDC, khiến ít lo ngại hơn về biến động giá. Nhờ các biện pháp quản lý rủi ro vượt trội này, Sharp Labs còn được coi là kho tiền mang lại lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro cao nhất trong số các đối thủ cạnh tranh.

Hạn chế về chiến lược

So với những công ty khác cung cấp các sản phẩm tương tự, mặc dù Sharp Labs Delta Neutral Vaults mang lại một trong những lợi nhuận cao nhất trên thị trường cùng với việc giảm thiểu rủi ro một cách hiệu quả liên quan đến các thành phần tài sản rủi ro của GLP, nhưng chiến lược của họ vẫn có một số hạn chế nhất định.

• Việc đưa CEX vào thực thi chiến lược: Nói chung, việc sử dụng CEX có thể đi ngược lại các đặc tính cơ bản của DeFi mặc dù tính ưu việt của nó trong việc cung cấp các công cụ trung lập delta một cách hiệu quả và tiết kiệm chi phí. Ngoài ra, điều này còn tạo thêm một lớp rủi ro về mặt thực thi và khả năng xảy ra sự kiện thiên nga đen CEX. Để giảm thiểu rủi ro này, Sharp Labs sẽ sử dụng Copper ClearLoop, hoạt động như bảo hiểm cho những sự kiện như vậy.

• Thông số APR của quỹ giảm rủi ro có độ minh bạch thấp hơn: Trong khi hầu hết các đối thủ cạnh tranh đang điều chỉnh linh hoạt APR của quỹ cho vay giảm rủi ro dựa trên các công thức có tính đến các yếu tố như tỷ lệ bỏ phiếu quản trị và sử dụng, kho tiền giảm rủi ro của Sharp Labs APR được nhóm xác định dựa trên các điều kiện thị trường được nhận biết.

• Thiếu phát thải token gốc: Với xếp hạng hiện tại của giao thức Sharp Labs, kho tiền cấp cao loại bỏ rủi ro đang tạo ra rất ít sức hấp dẫn, do hiệu suất vượt trội của kho tiền cấp dưới rủi ro về mặt rút vốn. Kết quả là đòn bẩy của Junior Vault bị hạn chế, điều này ảnh hưởng đến sức hấp dẫn tiềm năng của nó. Để minh họa điều này, hãy xem xét Steadefi, công ty đã khuyến khích thành công người dùng ký gửi tiền vào kho tiền cho vay của mình bằng cách cung cấp phần thưởng token gốc hào phóng, nâng cao đáng kể sức hấp dẫn của kho tiền trước vụ hack. Phần thưởng token gốc trên kho cho vay USDC đã tăng APR từ 1,24% lên mức ấn tượng 15,31%. Mặc dù hiện tại không có ưu đãi token nào, nhưng nhóm Sharp Labs đã xác nhận kế hoạch ra mắt token gốc trong tương lai gần được airdrop cho những người tham gia sớm nhất của vault.

• Không áp dụng khóa thời gian đối với Hợp đồng thông minh Vault: Mặc dù giao thức đã trải qua quá trình kiểm tra toàn diện kiểm toán bởi Certik, không phải tất cả các vấn đề được xác định đều được giải quyết một cách hiệu quả. Một trong những điểm nổi bật chính là thiếu khóa thời gian 48 giờ đối với các tài khoản và hoạt động đặc quyền, điều này có thể dẫn đến việc kiểm soát tập trung các tham số giao thức cụ thể với độ trễ bằng 0. Tuy nhiên, nhóm đã lập luận rằng quyết định này được đưa ra vì GMX hoạt động hoàn toàn ẩn danh và chỉ khóa thời gian 24 giờ đối với hợp đồng thông minh của họ. Timelock 48 giờ sẽ khiến nhóm không thể lưu nội dung trong GLP nếu có bất kỳ điều gì bất ngờ xảy ra với giao thức GMX. Để đảm bảo an toàn cho tài sản của người ký gửi tiền, nhóm Sharp Labs cũng đã tiến hành KYC đầy đủ với nhiều tổ chức nổi tiếng như OKX và Google Cloud.

Kết luận

Tóm lại, chiến lược Delta Neutral Vault của Sharp Labs là một chiến lược thu nhập độc đáo dành cho các nhà đầu tư, mang lại khả năng bảo toàn vốn và nhanh chóng nắm bắt cơ hội trong quá trình phục hồi của thị trường giá xuống. Lợi nhuận được điều chỉnh có rủi ro cao của vault khiến nó trở thành một lựa chọn cạnh tranh trong bối cảnh DeFi. Tầm nhìn của Sharp Labs nhằm dân chủ hóa các chiến lược giao dịch cấp tổ chức cho người dùng DeFi có nhiều hứa hẹn. Đây thực sự là một bước phát triển thú vị khi chứng kiến ​​việc triển khai các chiến lược tiên tiến song song với thị trường tài chính truyền thống (TradFi).

Trong tương lai, chúng tôi dự đoán sẽ giới thiệu nhiều dịch vụ cải tiến hơn trong DeFi, chẳng hạn như giao dịch thuật toán và lợi suất có cấu trúc, điều này sẽ tiếp tục thu hẹp khoảng cách giữa thị trường tài chính phi tập trung và thị trường tài chính truyền thống. Sharp Labs cũng đang phát triển nhiều vault khác trên các chuỗi khác nhau để có khả năng cung cấp phạm vi chiến lược tạo alpha tốt nhất trong không gian Web 3.0.

Bài viết được FXCE Crypto biên tập từ "The Dawn of Web3 Asset Management: Sharp Labs’ Attempt to Bring Delta Neutral DeFi Yields" của tác giả Eddy Song, Jun Yong Heng và Jerry X'Lingson với mục đích cung cấp thông tin và phi lợi nhuận. Chúng tôi không khuyến nghị đầu tư và không chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư liên quan đến nội dung bài dịch.